时隔10年，A股再现“双2万亿”，市场生态变革引关注

2025年8月，A股时隔10年再现成交额与两融余额双破2万亿。与2015年杠杆牛市不同，此次机构成主导，“机构牛”特征显现。居民储蓄与外资成支撑，市场生态深刻变革，未来增量资金可期。

2025年8月，A股市场迎来重大变化。8月13日和14日，A股成交额和两融余额均突破2万亿元。8月15日，A股三大指数放量大涨，沪指涨0.83%，深成指涨1.60%，创业板指涨2.61%，当天成交额超2.2万亿元。

回顾历史，“双2万亿”上次出现要追溯到2015年5月、6月，即10年前的杠杆牛市末期。但本次与上次大不相同，机构力量成主导。兴业证券策略张启尧团队指出，6月以来，散户新增开户数增长偏缓，机构新增开户数却持续攀升至历史高位，基本恢复至2021年的高位水平，“机构牛”特征逐渐显现。

从数据来看，2025年8月14日，A股单日成交金额23062.83亿元，历史排名第11位。当日A股市场融资融券余额为20552.08亿元，融资买入额为2427.60亿元，融券卖出额为5.93亿元，融资融券交易额创2024年11月13日以来新高。

截至2025年8月14日，融资融券个人投资者数量为756.03万名，机构投资者数量为49996家，有融资融券负债的投资者数量为172.35万名。与2015年相比，现在有负债的投资者数量少很多，当时杠杆炒作厉害，如今机构资金成主力。

市场普遍认为，与10年前杠杆牛昙花一现相比，本次牛市根基更扎实。这与投资者结构改变密切相关。上交所官网显示，今年7月，A股新开户数继续增长，达196.36万户，与去年同期相比增长近71%，环比增长超19%。其中，个人投资者开户195.4万户，机构投资者开户0.96万户。

张启尧团队指出，机构开设新账户通常为新发产品。历史上机构新开户数与权益基金新发规模显著正相关。本轮机构新开户数与权益基金新发规模均已在2024年10月触底，后续权益基金新发情况有望继续改善。

另外，全年来看，机构新开户数有较强季节性规律，3月、11月、12月通常是高峰。今年机构新增开户持续高于季节性，第四季度有望迎来全年机构开户高峰，更多增量资金值得期待。

本轮行情中，“机构牛”特征明显。主动公募产品时隔3年再现净值翻倍情况，平均业绩持续跑赢沪深300等宽基指数，其超配比例居前的电子、医药、电力设备、军工、有色、通信成为本轮行情的核心带动力量。

与2015年相比，2025年市场完成进一步升级。此轮行情核心驱动力转向“基本面改善 + 流动性宽松”双轮模式。8月14日的双“2万亿”，两融余额突破2万亿元时，市场未出现2015年的非理性波动，反映出市场定价机制成熟化的积极变化。

支撑双“2万亿”有重要力量。国内居民储蓄“搬家”潮是支撑A股市场资金面的重要支柱。7月金融数据显示，住户存款减少1.11万亿元，非银金融机构存款增加2.14万亿元。居民风险偏好抬升，部分储蓄通过基金、股票等渠道流入资本市场。据估算，2020年以来居民积累的超额储蓄约4.25万亿元，这部分资金在存款利率下行周期中，将加速向权益市场迁移。

外资也在加速流入。7月全球多头基金净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示同期中国股市净流入超60亿美元。

未来，2025年下半年至2026年居民存款与理财到期高峰将释放巨量资金，叠加外资配置提升、长线资金入市等因素，A股市场的流动性有望得到持续支撑，“双2万亿”或许只是新一轮牛市的开篇之章。

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